日本たばこ産業（2914）について考察

JT

日本たばこ産業

社名の通り日本国内で唯一たばこの製造を行う企業であり、国内外にたばこの販売を行っています。国内では唯一の企業であり、 グローバルで見ても販売数量ベースで世界第3位の企業となります。

政府が大株主で独占（占有）権あり

法律に基づき、株式の3分の1以上は政府（財務省）が保有しなければならないと規定されており、たばこ製造の独占権が認められています。一方で、日本産の葉たばこの全量買取契約が義務付けられています。

事業内訳

セグメント別関連会社/事業詳細

• たばこ
  • 世界核国でたばこの製造・販売。加熱式たばこの製造も
• 加工食品（テーブルマーク）
  • 冷凍麺、冷凍お好み焼、パックごはんなど
• 医薬（鳥居薬品）
  • 医療用医薬品の研究開発、製造販売

たばこ以外の事業は？

冷凍食品で有名な「テーブルマーク」や医薬品を製造する「鳥居薬品」をグループ企業としています。ただ、売上シェアは低く、業績はたばこ事業に依存していると言えます。

加熱式たばこのシェアは？

「PloomX」ブランドで世界に展開してますが、 グローバルシェアは約1割程度とされます。1位は米フィリップ・モリスの展開する「IQOS（アイコス）」。2位に英ブリティッシュ・アメリカン・タバコの「 glo（ グロー）」と続いており、加熱式たばこ市場ではやや出遅れています。

海外比率

海外比率は約80%と高く、為替の影響は大きいと言えます。日本を除く27の国に展開していますが、詳細の国別の売上は公表していません。

業績/財務/配当の安定性

売上/営業利益率

過去最高益/増益の理由は？

22/12期は円安効果および価格改定の影響もあり増収増益。特に海外比率が高いため、円安の効果はかなり大きいと言えます。

営業利益率の高さ/安定の理由は？

販売数は減っても、日本国内で唯一製造を許可されているため単価を上げやすい。独占企業ならではの安定感と言うことができます。

EPS/ROE

企業価値向上の取り組みは？

ROEは一時期よりは低いですが、依然10%超えと高い値をキープ。自社株買いは定期的には行っていません。

配当/配当性向

• 配当利回り：4.91%
• PER：14.64倍
• PBR：1.73倍
• 株主優待：なし　※2022年12月をもって廃止

まとめ

• 独占企業ならではの安定感と営業利益率の高さ
• 販売単価の上昇と円安の効果もあり、ここ数年業績伸長で株価も上昇
• 一時減配あるも、好調な業績の結果復配しており、配当利回りは約5%
• 利益の約4分の1を占めるロシア市場や、SDGsの高まりはリスク
• 今後の業績次第で減配のリスクはありますが、一気に凹むことは考えにくい銘柄

これからも応援し続けたい企業の1つです。